财汇盈苯乙烯利润亏损加剧能否影响开工再度下降？

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　　卓创资讯分析师张晓翠

　　[导语]上周苯乙烯产业链价格除乙烯小涨外，其他产品价格均下降。其中原油跌幅最大，其次是苯乙烯，苯乙烯跌幅大于上下游，产业链利润向上下游两端分散，苯乙烯装置利润亏损加剧。6月下苯乙烯行业开工正从低位向上修复，利润亏损加剧是否影响开工向上修复过程，业内较为关注。市场虽有苯乙烯装置降负传闻，但暂未有实质性减量影响。

　　一、美伊和谈进展顺利，最后双方签署，油价震荡下跌

　　前期，美国依然威胁伊朗，宣布将会打击伊朗，希望伊朗迅速签署和平协议，油价高位波动；随后，美国宣布和伊朗和谈顺利，双方将签订和平协议，签订之后，美国将解除对伊朗的海上封锁，以及伊朗将开放霍尔木兹海峡；在此过程中，特朗普多次安抚市场，宣布海峡将开放，原油将出现明显的价格下跌，甚至不排除比冲突之前的水平更低，市场担忧情绪明显减弱，油价连续走低。

　　原油的宽幅下跌，是拖累苯乙烯产业链价格整体下跌的主要原因。但苯乙烯跌幅相对比其他产品大，则与自身供需基本面弱预期有关。

　　二、检修装置陆续重启，或拖累市场逐步累库

　　上周，随着浙石化60万吨/年苯乙烯装置、辽宁宝来35万吨/年装置、镇海利安德一期62万吨/年苯乙烯装置陆续重启，周度苯乙烯开工提升2.37个百分点，且未来三周仍有继续提高预期。上周主港库存虽小幅去库，但计划本周到港预期较多，且经过端午假期，提货预计下降，本周华东苯乙烯主港库区预计宽幅累库，整体本月去库再度不及预期，拖累市场心态，价格跌幅放大。

　　随着苯乙烯跌幅大于纯苯，苯乙烯利润亏损加剧，现金流利润亏损一度达到-650元/吨，处于近三年相对偏低水平，但并非最低。

　　观2023-2026年以来的苯乙烯毛利与开工关系对比，理论毛利润亏损超过-500元/吨以上，往往伴随着苯乙烯行业的低开工水平，但并非是开工的进一步下降，而是低开工带来利润的陆续修复。带来此变化的原因有：一、行业短期的理论利润修复，并不会使得企业立刻调整开工响应（调整开工需要协调考虑多方面，需考虑较高的亏损将持续多久）；二、经过了长达三-五年行业亏损周期，企业均有一定的心理预期及抗风险能力。目前并未看到有检修装置重启时间明显延后，抗风险能力差的非一体化企业6月初已经降负，开工负荷不高，因此进一步下降空间有限。

　　2023-2026年中国苯乙烯乙苯脱氢装置周均利润与周度开工对比

　　数据来源：卓创资讯

　　三、原油及苯乙烯均下跌，继续拖累下游买气跟进

　　虽下游跌幅小于原料苯乙烯，但市场成交气氛仍偏弱，市场低价不断现市，影响市场心态。苯乙烯下游综合开工也未有持续提升预期，即便苯乙烯价格跌至8000元/吨关口附近，存逢低补货需求，但也仅是杯水车薪，随着原料价格继续下探，市场采购情绪逐步谨慎，一方面担忧价格继续下跌，另一方面担忧目前苯乙烯低价且装置亏损，存反弹预期。整体来看，终端刚需尚未到复苏时间，短时性价格刺激补库未有持续性，对原料价格提振作用有限。

　　后市来看，苯乙烯供应增加预期相对明确，即便存利润问题停工，或难以改变后市继续累库预期。需求端在终端需求未复苏前，苯乙烯下游需求或维持弱稳状态。综上，苯乙烯价格能否止跌企稳，一方面寄希望于原料反弹；另一方面寄希望于纯苯表现强势。但目前看，随着美伊和谈顺利结束，原油继续破位下行，或继续利空苯乙烯产业链。

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